Newmont rend son cash aux actionnaires sans couper dans ses investissements

Le premier producteur d'or mondial a choisi de rendre son cash sans renoncer à investir. Newmont a dégagé un flux de trésorerie disponible record pour un deuxième trimestre, à 2,2 Mds$, et a racheté 1,7 Md$ d'actions depuis sa publication précédente 1. Depuis février 2024, le groupe a annulé plus de 100 millions de titres, soit environ 9 % de son capital 1. Cette discipline tranche avec les cycles passés, où les hausses de l'once finançaient souvent des acquisitions coûteuses.

Les chiffres permettent ce virage. Au deuxième trimestre, l'AISC de Newmont s'établissait à 1 621 dollars l'once, pour un prix réalisé de 4 414 dollars 1. Le bilan affiche une trésorerie nette de 3,4 Mds$ 1. Ce bilan laisse de la place aux rachats comme à l'investissement : Newmont maintient 3,35 Mds$ d'investissements en 2026, dont 1,95 Md$ de maintien et 1,4 Md$ de développement 1. L'action a gagné 34,5 % en août, portée par la hausse de l'or et par l'accord du 10 août avec Barrick sur Nevada Gold Mines 2.

Le rachat d'actions produit un effet mécanique. Moins de titres signifie plus de production, de réserves et de dividendes par action, sans extraire une once de plus. L'effet se cumule tant que les rachats se poursuivent. Pour l'actionnaire, la hausse de l'or se transforme directement en valeur par titre.

Le contre-argument est double. Racheter après une hausse de 34,5 % en un mois expose au risque de surpayer. Surtout, rendre le cash plutôt que renouveler les réserves peut raccourcir l'avenir du secteur : aucun gisement d'or majeur (2 millions d'onces ou plus) n'a été découvert en 2023 ni en 2024, selon les données de S&P Global 3. Mais cette rareté plaide pour la discipline. Construire une mine coûte plus cher et prend plus de temps qu'acheter un actif existant décoté. Dans ce cycle, la patience pourrait devenir un avantage concurrentiel.

L'essentiel

Notre lecture : la hausse de l'or ne profite à l'actionnaire que si les producteurs refusent de la dilapider. Les groupes sans dette, qui distribuent leurs flux et évitent les émissions d'actions répétées, captent la valeur. Les émetteurs dilutifs la détruisent. L'allocation du capital, plus que le cours de l'or, distingue désormais les producteurs.

À surveiller : le rythme des rachats au troisième trimestre, le taux de renouvellement des réserves, et la part des acquisitions payées en actions dans les prochaines opérations du secteur.