L'épargne indienne fixe désormais le prix des actions locales

Selon nous, les investisseurs étrangers ne fixent plus le prix des actions indiennes : l'épargne domestique les a remplacés. En octobre, les institutionnels étrangers ont vendu 451,62 milliards de roupies d'actions au comptant. Les institutionnels domestiques en ont acheté 622,20 milliards 1. Selon les données des dépositaires, les sorties nettes des investisseurs de portefeuille étrangers atteignent 2 950 milliards de roupies depuis janvier 7, contre 1 660 milliards sur l'ensemble de 2025 2. Le marché a encaissé ce retrait sans rupture.

Le moteur est structurel. Les plans d'investissement programmés ont collecté un record de 324,90 milliards de roupies en septembre, malgré le repli des cours 3. Les fonds actions ont reçu environ 383 milliards de roupies sur le mois 3. Selon nous, ce flux mensuel ne dépend ni du dollar, ni des taux américains, ni du prix du baril.

Cet acheteur est aussi plus exigeant. La bourse NSE s'est introduite à 1 785 roupies par action, sous le prix payé par de nombreux particuliers sur le marché non coté, où le titre avait dépassé 2 200 roupies au printemps 2025 5. Plusieurs émetteurs, dont Zepto, ont reporté leur cotation 4.

L'objection est connue : un marché porté par les ménages amplifie les excès et dépend de leur patience. Si les rendements déçoivent durablement, les plans d'épargne s'arrêtent. Le rapport de force peut aussi se retourner vite. Sur les trois premières séances de novembre, les étrangers ont acheté 172,36 milliards de roupies nets, pendant que les institutionnels domestiques en vendaient 77,83 milliards 6. Le risque existe. Mais selon nous, la discipline observée sur les introductions montre l'inverse d'une bulle : l'acheteur domestique négocie ses prix au lieu de les subir.

L'essentiel

Pour l'allocataire, la sortie étrangère crée, selon nous, des points d'entrée sur les valeurs moyennes sans menacer le socle de la demande. Le prix marginal est fixé par un acheteur local, régulier et sensible à la valorisation. Cette configuration réduit la dépendance du marché indien aux arbitrages des grands fonds mondiaux.

À surveiller : les collectes d'octobre publiées par l'association des sociétés de gestion (AMFI), le taux d'arrêt des plans programmés, et la durée du retour acheteur des étrangers amorcé fin octobre.